报告正文

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惠誉为何下调美国信用评级?当地时间8月1日，惠誉国际信用评级公司将美国长期外币发行人违约评级从AAA级下调至AA+级别。这是继2011年8月5日，标准普尔公司将美国长期主权信用评级从最高的AAA级下调至AA+级后，美国国家信用评级第二次遭到下调。惠誉下调评级后，美国财政部长耶伦以及白宫官员均表示强烈反对。同时惠誉预测，由于信贷条件收紧、商业投资减弱以及消费放缓，美国经济在今年四季度到明年一季度陷入轻度衰退。

惠誉指出，本次下调评级的原因有三：一是预计未来三年美国财政状况将持续恶化；二是政府债务高企并且不断增长；三是过去20年美国的治理能力下降，两党冲突反复在最后一刻就债务上限达成协议。这与2011年美国国家信用评级下调十分类似，当时标普同样认为美国政府与国会达成的债务上限协议缺少有效的举措以维持中期债务稳定，而且美国政治体制存在结构性缺陷，影响了政策制定和执行。

两次降级事件都对美国金融市场产生了一定冲击，此次惠誉下调评级后，美国股指期货低开，道指期货下跌约 100 点，纳斯达克100指数期货跌超1%。2011年则更为严重，下调当日三大股指跌超5%，一年期主权CDS价格在7月底标普发出降级警告后便从45左右飙升至80。

信用评级两次下调的差异及影响。但两次下调   也存在较大区别：第一，评级机构不同，标普成立时间最早，侧重于企业评级方面，市场份额最大。而惠誉是欧资评级公司，在美国市场的规模小于标普、穆迪，更侧重于金融机构的评级，但其更具国际视野，在新兴市场影响力更大。第二，评级内容不同，标普的长期主权信用评级是针对主权国家整体的政治、经济和信用等级的评级，而长期外币发行人违约评级则是较为具体的针对特定债务的评级。第三，下调时间节点不同，此次下调距离债务上限危机解决已过去两个月，而标普下调仅在债务上限法案通过后的三天。第四，市场反应程度不同，本次下调后市场反应较小，十年期国债收益率小幅上涨0.08%，而上次十年期国债收益率大跌，由8月1日的2.8%跌至8月10日的2.2%，这是由于欧债危机以及经济不确定性，投资者普遍转向安全资产。本次美国三大股指开盘近下跌近1%，远低于上次日内5%的跌幅。

我们认为，三大股指短期会有震荡，由于三季度财政部继续发行国债，十年期国债收益率短期内将保持波动，但随着加息的周期结束，收益率将开启下行趋势周期。与美债类似，美元指数短期或将震荡波动，长期同样存在下行压力。美国经济未来或不会陷入衰退，能够实现软着陆，但财政支出仍将承压。一方面，美国现有庞大的债务规模使得财政付息承受巨大压力。另一方面，债务问题愈发成为美国两党党同伐异的工具。短期来看，债务问题难以妥善解决，反而会成为美国财政支出的软约束。

风险提示：美联储货币政策紧缩超预期，美国经济下行超预期

研报信息

文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《惠誉下调美国信用评级有何影响？》

对外发布时间：2023.8.3